曹和平、傅晓媛：美联储加息，新兴市场经济体应如何应对

从今年一季度的观察来看，美国经济呈现出三个突出特点：经济增长强劲、通胀居高不下和劳动力市场吃紧。从宏观管理的角度来看，美国要想保持经济增长，保持低失业率，抑制通胀，合理的选择是加息。通过提高资金使用成本，减少投资市场对货币的需求，促进资金回笼，支持缩表（释放优质资产和提币），减少流通中的现金，减少疫情期间近9万亿美元的货币超发规模。最终通胀会降低，经济将继续保持软着陆的高增长。

美联储正是这样做的。东部时间5月4日，美国宣布单次加息50个基点，这也是自2000年5月以来最大的一次加息；一个月后，上限翻了一番加息，达到每月 950 亿美元。结果，到年底，将有6000亿美元的资产缩水。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，在接下来的几次会议中，有可能连续加息50个基点，并未积极考虑单次加息75个基点的可能性。换言之，美国货币当局对宏观经济政策的出台和管理一直保持着较为乐观的信息。市场反应也积极。次日，美国国债集体反弹，2年期美国国债收益率下跌14个基点。中期债券收益率下降，中长期收益率倒挂的可能性降低，这意味着美国投资和消费者预期在更大程度上有所改善。

但人们不禁要问，美国长期的量化宽松政策，再加上特朗普政府在新冠疫情后一年增发6万亿美元货币，在新冠疫情期间又增发了2万亿美元。拜登时期，最初在美国经济中流通的总现金。才2万亿美元，这个货币是基础货币的7倍多。美国在里根时期怎么能不出现超过12%的高通胀呢？

究其原因，自1980年代以来，美元成为世界核心货币，在全球范围内形成了跨地区、跨境的高能货币流动市场，使得美国货币超发国已在国内B2B厂商的中间品市场和B2C零售市场购买。，会在国际货币市场上兜圈子，有的会在资本市场下跌，有的会成为其他经济体的储备货币，有的会成为资本项目外币增加。也就是说，美国原本超发的货币，已经成为世界货币和资本一级和二级市场的均等份额。美国做法的本质是增加世界上计划外冲突的数量，

世界货币体系的这一固有制度漏洞给发展中经济体，尤其是新兴市场经济体带来了巨大风险。当前，世界经济正处于低迷期。俄乌冲突和新冠肺炎疫情给世界经济发展带来诸多不确定性。当前，世界各国需要良好的经济发展环境和负责任的核心货币措施，而美国恰恰相反。

今年3月以来，斯里兰卡货币卢比连续大幅贬值，伴随着物资紧缺、物价飞涨、电力供应紧张等问题。面对历史上最严重的经济危机，4月中旬，斯里兰卡政府决定暂停偿还所有外债，直至债务重组完成，并请求国际货币基金组织提供紧急援助。小国动荡，大国也难免。尽管欧洲大国没有像美国那样用大规模货币刺激经济，但由于俄罗斯和乌克兰的冲突，欧洲的物价也飙升至历史高位。

历史上，美联储曾多次加息，给新兴市场经济体带来诸多不确定性。1970年代的两次石油危机导致原油价格飙升。1980年8月，美联储开始连续加息以应对滞胀。拉美国家的外债多为浮动利率。美联储加息导致这些国家的借贷成本和债务负担急剧上升。愈演愈烈，最终引发了许多拉美国家的持续经济衰退，以至于整个1980年代被视为拉美“失去的十年”。1997年至1998年东南亚金融危机爆发前，美联储也连续数次加息。2003年美联储宣布考虑结束宽松货币政策的同时，也引发了一些新兴市场国家的金融风暴。人们开始怀疑，在美联储过度发行货币后不断加息的情况下，世界经济是否会进入下一个“失去的十年”？严格来说，美国当前的做法有引导世界经济朝这个方向发展的趋势。如果疫情持续，俄罗斯和乌克兰的冲突升级，全球油价持续上涨，新兴市场国家面临经济衰退，这将是一个可以预见的螺旋式上升。它还引发了一些新兴市场国家的金融动荡。人们开始怀疑，在美联储过度发行货币后不断加息的情况下，世界经济是否会进入下一个“失去的十年”？严格来说，美国当前的做法有引导世界经济朝这个方向发展的趋势。如果疫情持续，俄罗斯和乌克兰的冲突升级，全球油价持续上涨，新兴市场国家面临经济衰退，这将是一个可以预见的螺旋式上升。它还引发了一些新兴市场国家的金融动荡。人们开始怀疑，在美联储过度发行货币后不断加息的情况下，世界经济是否会进入下一个“失去的十年”？严格来说，美国当前的做法有引导世界经济朝这个方向发展的趋势。如果疫情持续，俄罗斯和乌克兰的冲突升级，全球油价持续上涨加息，新兴市场国家面临经济衰退，这将是一个可以预见的螺旋式上升。方法有引导世界经济朝这个方向发展的趋势。如果疫情持续，俄罗斯和乌克兰的冲突升级，全球油价持续上涨，新兴市场国家面临经济衰退，这将是一个可以预见的螺旋式上升。方法有引导世界经济朝这个方向发展的趋势。如果疫情持续，俄罗斯和乌克兰的冲突升级，全球油价持续上涨，新兴市场国家面临经济衰退，这将是一个可以预见的螺旋式上升。

即便如此，世界经济仍有走出下行危机的可能。目前，以数字技术为支撑的技术难题在各国已基本完成。如果世界主要经济体能够团结起来反对单边主义和在一些国家制造冲突的错误做法，在数字经济上大做文章，世界经济仍然可以有一个光明的未来。（作者为北京大学经济学院教授、深圳湾区数字经济技术研究院研究员）